CAPEレシオの高騰：大恐慌・ITバブル並みの株価。バブル崩壊か

CAPEレシオとは？歴史的高水準の背景

CAPEレシオが再び歴史的高水準に達している。この指標は、株価の割高さを測る強力なツールとして知られ、現在の米国株式市場で大恐慌期やITバブル崩壊前の水準に近づいている状況は、投資家に警鐘を鳴らしています。Shiller CAPE Ratio、つまりサイクル調整後株価収益率は、過去10年間のインフレ調整後利益で株価を割った値で、長期的な市場評価を反映します。

2025年9月25日現在、CAPEレシオは約38倍を超え、1929年の大恐慌前（約32倍）や2000年のITバブルピーク（約44倍）と肩を並べるレベルです。この高騰は、AIブームや低金利政策が株価を押し上げた結果ですが、過去の歴史を振り返ると、こうした水準はしばしば市場修正の前兆となります。

CAPEレシオの魅力は、短期的な変動を無視した長期視点にあり、通常のP/E比が20倍前後で安定する中、30倍を超えると過去100年のデータで平均リターンがマイナスに転じる傾向があります。現在のS&P500指数が約5800ポイントに達し、テック株中心のNVIDIAやAppleの利益成長が市場を牽引している点も、ITバブル期のシリコンバレー株急騰を彷彿とさせます。大恐慌前の1920年代後半も投機熱がCAPEレシオを押し上げ、1929年のブラックサーズデーにつながった歴史が繰り返されつつあるのかもしれません。

大恐慌期の教訓：CAPEレシオの高騰と市場崩壊

大恐慌期のCAPEレシオ上昇を振り返ってみましょう。1920年代の米国経済は、自動車産業のブームや信用拡大で活況を呈し、株価は急騰しました。CAPEレシオは1929年9月のピークで約32倍に達し、市場の過熱を警告していました。当時の投資家は、利益成長を過信し、借金によるレバレッジ投資を繰り返しましたが、10月24日の暴落で道連平均株価は一気に33%下落。CAPEレシオの高さは、利益の水増しと投機の限界を示していました。

この崩壊は、銀行取り付け騒ぎと大不況を招き、失業率が25%に跳ね上がりました。シラー教授の研究では、大恐慌前のCAPEレシオが現在の水準に似ている点として、利益のサイクル調整不足が共通の要因です。2025年の市場も、AI関連の利益成長が一時的か長期かを問う状況で、過去の教訓が活きています。投資家は、この歴史的なパターンを参考に、リスクを再評価する必要があります。

ITバブルとの類似性：技術革新の過熱と崩壊リスク

次に、ITバブル期のCAPEレシオ上昇を見てみましょう。1990年代後半のドットコムブームは、インターネット企業の株価を爆発的に押し上げ、CAPEレシオは2000年3月のピークで約44倍に達しました。これは大恐慌期を上回る水準で、市場の狂乱を象徴します。当時のナスダック指数は一時5000ポイントを超えましたが、利益の多くが幻想に基づくものでした。

シラー教授の分析によると、ITバブル期のCAPEレシオ高騰は、将来の利益成長を過大評価した結果で、崩壊後の2000-2002年に株価は80%下落しました。この時期の教訓は、技術革新の熱狂が市場を歪める点です。現在のAIブームも似ており、NVIDIAの株価が2025年に300%上昇した背景に、過剰な期待があります。CAPEレシオの視点から見ると、ITバブル並みのリスクが潜んでおり、投資家は警戒が必要です。

CAPEレシオ高騰の要因：経済環境と市場の歪み

CAPEレシオ高騰の要因は複数あります。まず、低金利環境の長期化です。FRBのゼロ金利政策（2008年以降）が株価を支え、CAPEレシオを押し上げました。2020年代の量的緩和で、金利が1%台に抑えられた結果、株価収益率が膨張しました。

次に、テック株の集中です。Magnificent 7（Apple、Microsoftなど）の利益がS&P500の30%を占め、全体のCAPEレシオを歪めています。ITバブル期のシリコンバレー株同様、AIの成長期待が過熱を招いています。

さらに、財政赤字の拡大。米政府債務がGDP比130%を超え、インフレ懸念が金利を押し上げ、株価バブルの崩壊を加速させる可能性があります。

これらの要因は、CAPEレシオの上昇を説明しますが、リスクも伴います。高CAPE期の平均年間リターンは0-2%と低く、暴落リスクが高いです。2025年の市場では、FRBの利下げペースが遅れれば、株価修正が起きやすいです。

投資戦略の見直し：CAPEレシオ高騰への対応

CAPEレシオの高騰が株価バブルを予感させる中、投資戦略の見直しが急務です。例えば金でヘッジをする。金価格の上昇は、株価バブル崩壊の保険として機能します。歴史的に、大恐慌期やITバブル期の金は避難先となりました。

また、長期投資の原則を守る。CAPEレシオは短期予測に不向きですが、10年単位で市場リターンを予測します。シラー教授のモデルでは、高CAPE期の10年平均リターンは3-5%と低め。ドルコスト平均法で定期積立を続け、感情的な売買を避けましょう。ETF（例: VTI）やインデックスファンドがおすすめです。